3차 상법 개정안이 국회 본회의를 통과한 지난 2월 25일, 기업가치 제고에 대한 기대감에 힘입어 코스피가 사상 처음 6000선을 돌파했다. 하지만 6개월이 채 안 된 시.에 한때 9000선을 웃돌던 코스피는 제자리로 돌아왔고 주가가 오히려 하락한 상장사도 전체의 85%에 달한다. 이 같은 '되돌림' 현상이 발생한 것은 시장의 반도체 쏠림 현상과 더불어 이른바 '초과이윤' 논의가 '밸류업' 정책 취지를 스스로 갉아먹었기 때문이다. 올해 초부터 반도체 두 대장주의 주가가 급등하며 수급이 반도체로 쏠리자 상법 개정 기대감이 선반영됐던 지주사와 증권주 등은 오히려 힘을 잃기 시작했다. 한 중견 증권사 최고경영자(CEO)는 "자사주 소각을 압박하는 분위기가 워낙 강해 대규모 소각을 단행했지만, 이후 주가가 계속 떨어지는 것을 보며 괜히 서둘렀나 싶은 생각마저 들었다"고 털어놓았다. 올해 상반기 자사주 소각 공시 규모만 42조원에 달해 지난해 전체 규모 21조원의 2배에 달하지만 상장사들의 현금창출력을 감안하면 반도체 기업을 중심으로 주주환원을 더 늘려야 한다는 요구가 나오고 있다. 야마토릴게임 특히 막대한 현금흐름을 쌓아놓고 있는 반도체 기업들이 저평가 해소 신호인 자사주 매입에 나서지 않고 주주환원율이 50% 수준에 머물러 있다는 .은 외신도 문제로 지적하고 있다. 회사가 수익이 지속될 것이란 자신감이 없기 때문에 적극적 주주환원에 나서지 않는다는 것이다. 5월 말 단일종목 레버리지 상장지수펀드(ETF)가 출시되면서 쏠림 현상은 한층 심화했다. 비반도체 기업들 주가가 무더기로 밀려나며 하락 종목 수도 더욱 늘었다. 특히 코스닥은 상승장에서는 반도체 관련주로 수급이 집중되며 소외됐고, 하락장에서는 반도체 대신 반대매매 물량이 쏟아지는 타깃이 되며 주가 하락의 직격탄을 맞았다. 코스닥에선 대주주 지분까지 반대매매로 내몰리며 주가가 급락한 사례도 나왔다. 디스플레이 장비업체 야스는 지난달 28일부터 대주주 지분(42.58%) 중 24.51%가 반대매매로 출회되며 하한가를 기록하기도 했다. 단일종목 레버리지 규제책이 발표되고 나서야 코스닥도 안정을 되찾기 시작했다. 소수주주를 보호하고 기업가치를 제고하려는 노력이 법률로만 존재할 뿐, 시장이 체감할 만한 실질적 변화로 이어지지 못하고 있다는 지적도 여전하다. 모바일 바다이야기고래출현 정부 정책이나 기업들의 주주환원 행보에 큰 변화가 없고, 지배구조 개혁의 동력 자체도 약화되고 있다는 우려가 나온다. 정부정책도 성장동력 확보와 지역균형발전을 감안해 주주 이익보다 투자 확대를 우선순위에 두고 있다는 。에서 투자자들의 우려가 적지 않다. 이사회 패싱이나 증손회사 설립을 위한 법안 발의 등 주주 이익에 반하는 절차들이 '투자 활성화'라는 명분 아래 용인됐기 때문이다. 근본적인 거버넌스 부재가 코리아 디스카운트를 심화시키고 있다는 지적도 커진다. SK하이닉스가 자회사 솔리다임의 기업공개(IPO) 추진설을 부정하지 않자, 반도체 분석업체 세미애널리시스의 창립자 딜런 파텔은 사회관계망서비스(SNS)에 "미국주식예탁증서(ADR)가 상장돼 있음에도 왜 마이크론이 더 높은 밸류에이션을 받는지 묻는다면, 내 대답은 '마이크론에는 거버넌스가 존재하기 때문'"이라는 글을 남기기도 했다. 그동안 한국 대기업들은 대규모 설비투자를 이유로 주주환원에 인색한 .이 일정 부분 용인됐으나, 기업의 이익 체급과 안정성이 격상된 지금은 투자자의 눈높이를 맞출 수 없게 됐다. 한동희 SK증권 연구원은 "ADR을 상장하더라도 SK하이닉스 주주환원 수준이 올라가야만 마이크론에 비견되는 밸류에이션을 적용받을 수 있을 것"이라고 말했다. o&wr_id=77